Demand
정유·윤활기유·특수화학 전방 수요 견조하며 3Q 수출·판매량 정상화(정제유 +27%, 화학 폴리머 +30~42% QoQ). AIDC·전력 인프라가 새 구조적 수요축으로 부상.
Supply
러시아·중동 정제설비 반복 피격(685만b/d 차질)+라인강 저수위 유럽 감산으로 공급 타이트. 태양광은 중국 감산 시작으로 과잉 완화 초입이나 범용 NCC는 중국 증설 과잉 상존.
Price Cycle
복합정제마진 49.1$ 정점 후 33.9$로 4주 연속 조정됐으나 역사적 고위 유지. 윤활기유 마진 역대최대(+320%), 화학 스팟 스프레드는 납사 급락에 흑자 전환 정상화.
Inventory
OECD 상업재고 2014년래 최저·미국 중간유분 역대최저로 재고 재축적 수요가 정제마진 강세를 연장. 태양광 폴리실리콘 재고 부담은 중국 감산으로 완화.
Key Events
["복합정제마진 49.1$ 6주 연속 상승 정점 통과 후 33.9$까지 4주 연속 하락 조정", "윤활기유 수출가 전쟁 전 2월 대비 +152%, [윤활기유]-[B-C] 마진 +320%(206$/bbl) 역대최대", "사우디 9월 OSP Arab Light -2.0$/bbl(2020년6월래 최저)로 마이너스 지속 → S-Oil 원가 수혜", "미국 Section 232 최종안 확정(폴리 MIP $21, 잉곳/웨이퍼 $100, 셀 $0.22/W, 모듈 $0.38/W + 다운스트림 15% 관세, 12/4 시행)", "중국 태양광 상반기 모듈 생산 201GW(-35% YoY, 2014년래 첫 감소)·원가 이하 판매 금지 → 폴리실리콘 2주 +32%", "대산 석화단지 기업결합 조건부 승인(구조조정 1호): 롯데케미칼 대산공장 물적분할 후 HD현대케미칼 합병, 지분 각 50%", "1H26 정유/화학 30개사 중 26개 YoY 개선, 6개사(SK이노·GS·HD현대·DL·이수화학·효성화학) 사상 최대 반기 실적", "라인강 Kaub 수위 8cm(2018년 최저 25cm 하회) → BASF·Covestro 감산, LyondellBasell 불가항력", "12차 전기본 잠정안 2040년 전력수요 158.4GW(4월 대비 +27GW/+20%) 상향, AIDC/반도체 반영", "베네수엘라 미국 원유 실질 지배(650억bbl)·OPEC 탈퇴 검토, 이라크 6년내 800~1천만b/d 증산 계획 → OPEC 균열"]