화학.

전쟁 후유증으로 정유 정제마진과 윤활기유·LAB·디젤 마진이 사상 최대치를 경신하며 정유 겸업사가 초호황을 누린 분기임.

전쟁 후유증으로 정유 정제마진과 윤활기유·LAB·디젤 마진이 사상 최대치를 경신하며 정유 겸업사가 초호황을 누린 분기임. 러시아 정제설비 드론 타격·수출금지 연장과 중동 설비 차질이 겹쳐 미국 디젤 마진이 장중 $108/bbl까지 치솟았고, 그룹3 윤활기유 마진도 역대급으로 확대돼 SK이노베이션·S-Oil이 사상 최대 실적을 기록함. 순수 화학은 나프타 변동성 속 스프레드 약세가 이어졌으나 8월 나프타 하락+제품가 상승으로 역래깅 우려가 예상보다 완화됨. 9월 4일 대산 통합법인 'H&L어드밴스드' 출범으로 국내 NCC 구조조정이 본격화됐고, 태양광은 Section 232 최종안(12/4 시행, 폴리실리콘 MIP $21)으로 OCI홀딩스·한화솔루션 수혜가 구체화됨. 이수화학(LAB)·국도화학(에폭시)·코오롱인더(m-PPO) 등 스페셜티 종목이 차별적 강세를 보임.

호르무즈 봉쇄가 장기화되며 정유 정제마진이 역대급으로 치솟은 반면 화학은 역래깅 우려가 부각된 분기임.

호르무즈 봉쇄가 장기화되며 정유 정제마진이 역대급으로 치솟은 반면 화학은 역래깅 우려가 부각된 분기임. 4~5월 급등한 판가에 저가 원료가 투입되며 1Q26 화학업체 실적이 컨센서스를 대폭 상회했으나, 6월 종전 협상·호르무즈 개방 기대로 유가가 급락하며 하반기 역래깅과 재고평가손실 우려가 확산됨. 나프타 의존도 85%의 NCC는 방어수단이 없어 스프레드 약세가 장기화될 전망이나, 금호석유화학의 NB라텍스가 4년 만에 턴어라운드하고 이수화학의 LAB, SK케미칼의 재활용이 차별화 포인트로 부각됨. 이 시기 최대 테마는 태양광으로, 미국 Non-PFE·Section 232·중국산 배제 정책에 힘입어 한화솔루션·OCI홀딩스가 급부상함. SK이노베이션·S-Oil 등 정유 겸업사는 초호황 수혜를 누림.

분기 초반은 구조조정·저유가 기반 회복 기대가 이어졌으나 2월 28일 미국-이란 전쟁 발발과 호르무즈 해협 사실상 봉쇄로 국면이 급변한 분기임.

분기 초반은 구조조정·저유가 기반 회복 기대가 이어졌으나 2월 28일 미국-이란 전쟁 발발과 호르무즈 해협 사실상 봉쇄로 국면이 급변한 분기임. 유가가 Dubai 기준 $160대까지 폭등하고 나프타가 급등하며 아시아 NCC 가동률이 45~65%까지 하락함. 중동 에틸렌 설비(글로벌 15%) 타격과 아시아·유럽 감산으로 글로벌 에틸렌 공급 25~31% 차질 우려가 부각됐고, 부타디엔·PVC 등 일부 제품가가 급등했으나 나프타 급등을 제품가가 흡수하지 못해 스팟 스프레드는 오히려 붕괴됨. 국내 NCC 업체들은 원료 조달난으로 가동률을 조정했으며, LG화학·롯데케미칼·대한유화 등이 감산에 나섬. 다만 중동 설비 차질과 신증설 지연이 중장기 공급과잉 해소 트리거가 될 수 있다는 시각이 병존하며, 비료(유니드·롯데정밀화학)·재활용(SK케미칼)이 반사수혜주로 지목됨.

2026년 연간전망을 통해 '긴 터널에서의 탈출'이 화학 업종의 핵심 서사로 자리 잡은 분기임.

2026년 연간전망을 통해 '긴 터널에서의 탈출'이 화학 업종의 핵심 서사로 자리 잡은 분기임. 저유가 안정화와 글로벌 구조조정(한·중·일·유럽 합산 1,300~1,640만톤 폐쇄)이 맞물려 2026년 화학제품 합산 스프레드가 전년 대비 +17% 개선될 것이라는 전망이 다수 제시됨. 3분기 실적에서 LG화학·대한유화가 NCC 부문 흑자전환에 성공하며 '턴어라운드 초입' 분위기가 형성됨. 11월 26일 롯데케미칼-HD현대케미칼 대산 통폐합이 공시되며 국내 구조조정 첫 사례가 가시화됐고, 연말까지 각 사 사업재편 계획 제출이 진행됨. Oil/Gas Ratio 15배 이하 진입으로 아시아 NCC와 미국 ECC 원가 경쟁력이 대등해지는 지점이 부각됐으며, 금호석유화학의 합성고무·효성티앤씨의 스판덱스가 실적 개선 가시성 높은 종목으로 선별됨.

4년째 이어진 화학 다운사이클 속에서 '구조조정'이 시장 화두로 부상한 분기임.

4년째 이어진 화학 다운사이클 속에서 '구조조정'이 시장 화두로 부상한 분기임. 2025년 8월 20일 국내 10개 석유화학사가 에틸렌 설비 270~370만톤(국내 CAPA의 21~28%) 자율감축에 합의했고, 중국도 20년 이상 노후설비 퇴출 기준을 강화하며 한·중·일·유럽 동시 구조조정 국면 진입함. OPEC+ 증산에 따른 저유가 전환으로 NCC 원가 경쟁력 회복 기대가 커졌으며, 유가 하락이 수요 반등을 이끌 것이라는 전망이 확산됨. 제품 중에서는 ECH-프로필렌 스프레드가 3년 래 최고치로 독주하며 롯데정밀화학이 최대 수혜주로 부각됐고, EU 반덤핑 0% 판정으로 에폭시 강자 국도화학도 조명받음. 다만 실제 업황은 여전히 부진해 회복 시점은 2026년으로 미뤄지는 신중론이 병존함.